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「建仓价和持仓价」东北证券-中南建设:业绩提升,毛利率回升,销售稳步增长,投资强度持续高企

中南,毛利率,稳步,强度,业绩,持续,增长,东北,销售,证券,建设,投资,高企时间:2021-05-09 18:54:38浏览:147
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[研究报告内容摘要]

事件:公司发布了2020年年报,2011年实现营业收入786.01亿元。报告期内,同比增长9.4%,实现归属于母公司的净利润70.78亿元,同比增长70.0%。

房地产业务的毛利率触底反弹,股息支付率逐渐提高到30%%2B。收入稳定增长的主要原因是房地产结算规模的增长。期内,房地产完成结算额585.70亿元,同比增长13.5%。本期公司净利润大幅增长的主要原因是投资收益达到42.9亿元,同比增长105.1%。从公司2019年股权激励计划的2020年行权条件(归属于母公司的净利润≥69.9亿元)来看,本期业绩平稳实现行权条件。就利润率而言,该公司在此期间的毛利率为17.3%,同比增长%2B0.5pct,其中房地产开发业务的毛利率为19.14%,同比为%2B同比增加1.21pct。在行业毛利率普遍下降的背景下,公司这一时期的毛利率回升是由于近年来江苏,浙江和山东投资低端的土地扩建成本低。净利率9.0%,同比增长3.2%,期末合约负债1203.11亿元,在2020年收入1.53倍,未偿还出售资源120.2910亿人民币,占2020年收入的2.05倍,未来的业绩增长是可以肯定的。按费用率计算,期内三项费用/收入分别为6.5%,-1.0pct,销售和管理费用/收入为5.8%,-0.7pct,财务费用/收入为0.7%,同比-0.2pct。公司的派息率逐年提高,本期派息0.556元/股,派息率为30.05%。

在此期间,目标销售增长率保持超过10%,投资增加,土地质量得到适当控制。期内,公司实现销售收入2238.3亿元,同比增长%2B14.2%,其中一,二线城市占41%,长三角占61%。该公司2021年的销售目标是2500亿元人民币,比同期的实际销售额增长11.7%。;实现销售面积1685.3万平方米,同比增长9.4%;实现销售均价13281元/平方米,同比增长4.4%。在土地收购方面,公司期内收购土地1523万平方米,同比增长54.0%,其中一,二线城市占44%,长三角占50%。%;征地762亿元,同比增长46.8%。楼面价5003元/平方米,同比-4.7%,土地购置/销售金额为34.0%,同比%2B7.6pct,楼面价格/平均售价为37.7%,同比-3。6分。在开工和完工方面,该公司在此期间完成了1,357万立方米的新建筑,同比增长-3.5%,比当前计划的规模增长%2B56.7%;已完成1349万立方米,同比增长42.6%,比本期计划规模增长-6.2%。截至期末,公司在建项目建筑面积3042万平方米,未开工项目1430万平方米,合计4472万平方米,其中长江流域2080万平方米三角洲,占总数的47%。建筑业务方面,期内收入222亿元,同比增长0.09%;新签合同额306.8亿元,同比增长%2B10.4%。其中,亿元以上项目33个。

三个红线已升级为黄色,预计将在2022年达到标准。在此期间,该公司获得了标准普尔和穆迪的信用评级,并且预计融资成本继续进行优化。在三个红线方面,债务与资产比率(不包括预收款项)为79.8%,同比为-4.2%;净债务率为97.3%,同比为-71.1%;黄色文件中的现金短期债务比率为1.4,比去年同期增长%2B0.4。管理层表示,预计该公司到2022年将实现三线合规。截至期末,短期债务占29.2%,同比-5.1%,长期债务占70.8。%。长期和短期结构更加平衡。

投资建议:鉴于当前阶段的完成进度略落后于计划,维持公司的买入评级,将2021年的每股收益降低至2.41,并将2022年的每股收益提高至2.70。预计2023年EPS为3.22元,对应PE为3.05/2.71/2.28倍。

风险提示:该流行病反复出现不确定性;业绩预测和估值判断均达不到预期。


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