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「482002基金」黄湘源:亏损企业上市是a股的重大突破

亏损,重大,突破,企业,黄湘源时间:2021-04-14 01:43:32浏览:169
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如果投资者一开始就对亏损的上市公司失去信心,用短视的眼光看待,一旦泽璟生物在新药研发上取得巨大成功,是否意味着投资者可能会错失一个在冉冉崛起的高科技新星?

如果不是发行人和保荐机构申请撤回发行上市申请,已经列入第一批受理名单的河间芯片,很有可能是第一家在科技局上市的亏损企业。过去三年,河间芯片扣除后净利润亏损26亿元。是因为横向竞争中的问题还是其他原因,现在还无法核实。但按照其原申请上市的第四套标准,即预计市值不低于30亿元人民币,最近一年营业收入不低于3亿元人民币,与泽京生物申请上市的第五套标准不同。后者预计市值不低于40亿元人民币,主营业务或产品需经国家相关部门批准,市场空间较大,已取得初步成效。医药行业的企业需要至少有一个核心产品被批准进行二期临床试验,其他符合科技局定位的企业需要有明显的技术优势,并符合相应条件。也就是说,虽然都是连续三年亏损,但泽璟生物不仅市值会超过河间芯片,核心产品也有行业领先优势,值得期待。10月30日,泽京生物成功通过了科技板块股票上市委员会的审议和“拷问”,当之无愧地成为首家采用《科技板块上市规则》第五套市值和财务指标的医药生物企业,也是首家有望登陆a股市场的亏损公司。

亏损企业也可以上市,在国际成熟市场算不了什么,但可以算是a股的一大突破。早在2014年创业板庆祝成立五周年之际,证监会也发布了15条支持深圳资本市场改革创新的意见,其中一条是允许无利可图的互联网和技术创新企业在全国中小企业股份转让系统上市12个月后在创业板上市。尽管如此,受创业板盈利门槛限制的互联网公司还是选择了更方便地在美国上市,亏损企业登陆创业板的大门还没有打开。2018年3月,国务院转发证监会关于创新型企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知。近三年来,扣除非净利润后有亏损有盈利。截至2018年3月31日,公司净资产为-1280亿元,累计亏损1352亿元。小米本来会在香港上市,通过CDR登陆a股。但在宣布进入审核委员会日期前夕,小米突然宣布暂停CDR发行。这次突然崩溃,连原因都没有说明。在市场百思不得其解的同时,也不可避免地使a股市场上市亏损企业的突破性进展再次陷入沉默停滞。

亏损企业很难在a股上市。首先,难点在于缺乏法律依据。《证券法》明确规定,公开发行新股应当符合“持续盈利、财务状况良好”的条件。这一次,在试点注册制的名义下,科技创新板有可能对上市条件做出如此重大的改变,可以说是在上市标准上与国际接轨的重大突破。随着注册制度改革的不断推进,纳入科技创新板上市条件,对于尚未实现盈利的高科技科技创新企业来说,不仅具有可重复性,而且无疑具有可扩展性。我相信《证券法》在随后的修订中也会得到承认。但从亏损企业上市对整体市场的影响来看,无疑会真正意义上的带动全身。由正转负容易,由负转正难。难点不仅在于一个持续亏损的企业能否在上市后很快盈利,还在于它是否跟进市场监管或改变投资理念将是一个真正的考验。

对于监管机构来说,允许亏损企业上市可能并不太困难,只要相应修改相应的上市审计准则即可。但上市后亏损企业如何跟进监管,必然会遇到很多非常棘手的问题。不说别的,科技创新板退市制度虽然优化了财务强制退市指标,但它使用了主营业务、经营资产、经营收入、利润等一系列量化指标来判断企业是否还有继续经营的能力,并辅以明显的可持续性损失。对于主要收入来源与主营业务无关的企业的定性标准也会退市。但这些规定对于盈利能力较好的企业来说都不是什么大问题,但对于上市时仍连续几年无利可图的企业来说,可谓是冰水入口,像泽璟生物这样的企业,如果以目前的退市标准来衡量,在上市前已经符合退市条件,上市后连续三年仍未实现盈利,是否应该退市?如果拒绝退市,不就意味着上面提到的判断一个企业是否有持续经营能力的财务强制退市指标就像儿戏一样吗?但是,如果他们只是退市,怎么可能成为亚马逊这个亏损了20年才成为世界最大企业的公司呢?

如何看待无利可图的高科技科技企业的投资价值,是对我们投资者的一大考验。不足为奇的是,虽然我们的市场一直对炒st有着不寻常的兴趣,但用短视的眼光看待一些高科技企业在研发阶段不可避免会遇到的失败似乎很容易。就泽精生物而言,作为其首个自开放抗癌药物,唐纳非尼进展迅速。虽然在国内开创了创新药物的先例,但一旦唐纳非尼未能如期通过临床试验,其盈利前景也不会受到一定影响。这对投资者来说肯定是投资风险。如果股票在上市之初仅仅因为在生物医药的高科技地位而被高估,那么市场必然会因为上市后很长一段时间看不到盈利前景而用脚投票。一旦股价贬值甚至突破,对于习惯于盲目跟风,重新投机的投资者来说,风险更大。换个角度看问题,如果投资者一开始就对亏损的上市公司失去信心,一旦泽璟生物在新药研发上大获成功,是否意味着投资者可能会错失一个在冉冉崛起的高科技新星?

千里之行,始于足下。既然泽璟生物的上市为亏损企业的上市打开了大门,那么市场保持良好的信息披露和风险预警无疑更加重要。国外成熟市场的经验告诉我们,亏损企业上市并不可怕,但不透明、不及时、不准确的信息披露以及由此产生的风险判断错误更可怕。如果泽京生物上市能够改善亏损企业的信息披露,并跟进风险预警,将有利于加强对整体市场的监管,提高投资者的投资风险意识。


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