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海外新冠肺炎疫情使a股成为避险资产,并退出了独立市场 北矿磁材科技股份有限公司

肺炎,疫情,独立,资产,海外,市场时间:2021-03-13 07:19:46浏览:146
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疫情向海外蔓延引发全球股市大地震,美股开始过山车行情,创下金融危机以来最糟糕的阶段性表现。外围股市“停滞”,a股却走出了独立市场。上证指数重回3000点,两市成交量连续突破万亿。摩根士丹利直接将a股评级上调至“增持”,称a股将成为疫情下的避险资产。据《证券时报·数据报》统计,a股的避险行为受到估值、基本面、股市结构、利差、资金、政策等多种因素的支撑。

最近,世界卫生组织(WHO)将新型冠状病毒的全球传播风险和影响风险评估提高到“非常高”。在美国,加州和其他五个州已经宣布进入紧急状态。

中国的疫情防控取得了显著成效

同时,我国疫情防控取得初步成效,湖北省外疫情基本得到控制,各地恢复生产工作得到有效推进。市场预测中国经济已经进入见底再回升阶段。截至本月初,中国GDP排名前20位的城市中,有14个城市的规模以上工业企业超过90%。

全国复工也是有发电数据支撑的。3月6日,全国六大发电集团日均煤耗攀升至50万吨,比一个月前高36%,比去年同期低23%。

不同层面的疫情防控给中国和海外经济体的走势注入了不同的预期,疫情走势的不确定性使得海外股市具有更大的系统性风险。

a股估值较低

目前上证指数滚动市盈率13倍,标普500指数市盈率20.74倍。上证指数比标准普尔500指数便宜37%。

分析师指出,从近十年最新市盈率的状况来看,a股估值比美股更有提升空间。

目前,上证指数的市盈率已经从近十年的最高值下降了43%,运行在近十年该指数的平均市盈率之下。标准普尔500指数指数的市盈率只比近十年的最大值下降了25%,比近十年的市盈率平均值高5%。无论从市盈率的绝对值还是相对值来看,a股在估值上更有优势。

货币政策有足够的空间

上周,美国启动了金融危机以来的首次紧急降息,将关键利率下调了50个基点。与此同时,10年期美国国债收益率跌至0.74%的历史低点,中美利差继续扩大,3月6日突破189个基点,达到2014年以来的最高水平。

自2020年以来,美国10年期国债收益率下降了61%,而中国10年期国债收益率仅下降了16%。

国信期货认为,近期全球降息的开放,中美两国疫情发酵和控制的程度,以及中美两国债券市场对未来经济增长的不同风险偏好和预期,造成了中美利差的扩大。

中国和美国之间不断扩大的利差,加上最近人民币汇率的上升,增强了人民币资产的吸引力。另一方面,在全球部分央行关键利率降至负利率、美联储关键利率降至1%-1.25%的背景下,西方国家降息空间非常有限,中美利差的扩大为中国人民银行的货币政策提供了很大空间。

在此之前,中国通过公开市场操作利率、多边基金利率和LPR报价的方式“降息”。中国人民银行副行长刘国强早些时候接受媒体采访时表示,作为少数实施正常货币政策的主要经济体之一,中国仍然有足够的货币政策空间和充足的储备,因此有信心和能力对冲疫情的影响。

“新基础设施”保证经济平稳过渡

疫情发酵使得下半年全球经济充满高度不确定性。对于美股来说,美国大选、美联储“放水”等事件增加了股市的波动性。相比之下,中国政府率先增加对传统基础设施和“新基础设施”的投资,以确保下半年中国经济稳步复苏。

2020年以来,地方政府特别债券发行节奏明显提前,今年迄今新增特别债券9497.92亿元,比去年同期增长208%。其中,约三分之二的专项债务投资于传统基础设施和“新基础设施”,或构成下半年基础设施发展的主要资金来源。

根据中泰证券的计算,今年来自预算资金、专项债务、政府债券和国内贷款的资本规模比去年增加了约1.5万亿元,可以将今年基础设施投资的增长率推回到8%。

a股受海外市场影响较小

中国是世界上最大的制造国,拥有丰富的战略物资生产能力和完整的工业体系。与欧美日韩等经济体相比,中国对海外商品进口的依赖程度较低,受海外产能和经济波动的影响较小。这也是中国成为国际资本避风港的有力支撑逻辑。

与工业生产类似,a股受海外市场的影响也较弱,内部因素对股市的涨跌起着决定性的作用。近年来,随着外资在a股话语权的提升,上证指数与隔夜标普500指数的相关系数从近十年的0.19上升到0.26,是日本股市与美股相关系数的一半,小于恒生指数与美股的相关度。在全球股市风险上升的背景下,a股的相对独立性使其更容易走出独立市场。

a股上市公司增长强劲

优秀的基本面条件也保证了a股的投资吸引力。在经历了2018年的整体业绩下滑后,a股在2019年迎来了利润回升。前三季度,上市公司净利润同比增长6.75%,比同期美股上市公司净利润增长2.4个百分点。

从个股年度表现来看,在已发布年报、业绩函、业绩预测的近2800家a股上市公司中,2019年净利润同比增长的公司占62.7%,比已发布业绩的美国上市公司(仅市值超过1亿美元的上市公司,下同)高出近8个百分点。业绩已披露的a股上市公司中,近三分之一的净利润增长率超过50%,而美国上市公司的净利润增长率仅为20.34%。a股上市公司成长性更强。

a股上市公司的结构更倾向于规避风险

中美两国上市公司行业结构差异较大,a股金融和工业行业市值权重明显高于美股。金融行业估值长期处于底部,下行空间非常有限。工业企业受益于政府投资、经济复苏、新基础设施开发等,未来估值有很大空间需要修复。

a股上市公司中,金融、日常消费、医疗板块市值占比36%,高于美国上市公司占比32%。相比之下,受疫情影响最严重的可选消费板块市值占美股上市公司市值的14.42%,是a股上市公司的两倍,估值和业绩压力都很大。华泰证券认为,随着外部流动性压力的缓解,以a股为代表的产能是海外疫情升级中真正的避险资产。


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