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「ipo重启是什么意思」宏观投资:“碳资产”金块——聚焦气候债券

金块,债券,气候,宏观,资产,投资时间:2021-05-01 15:23:06浏览:182
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核心要点:

自中国宣布“碳中和”战略以来,投资者普遍关注该战略可能带来的轨迹和机遇。现有的研究大多着眼于相关行业的投资机会,侧重于为股权投资者提供投资目标。本文基于固定收益投资的视角,对气候债券进行了详细的解释,并探讨了其投资价值。

与气候变化相关的国内债券产品主要包括气候债券、中国债券-中国气候相关债券指数和碳中性债券。三种产品均采用或参照国际标准,得到国际投资者的认可。

中国的气候债券一直受到国际机构投资者的关注,投资价值逐渐显现:

对于国际投资者来说,中国的气候债券是一个热门目标。第一,投资中国气候债券可以参与气候变化应对过程,符合ESG投资理念;第二,与同类国际债券相比,中国的气候债券收益率水平更高;第三,人民币汇率有升值前景,投资气候债券有望获得汇率收益。

对于国内投资者来说,气候债券前景看好。

一是气候债券指数年化收益优势明显,在市场波动时完全领先;

二是高等级气候债券供给不足,价格有上行空间;

三是气候债券违约率低,投资风险小;

第四,气候债券是国家重点关注的绿色金融产品,投资有望获得政策红利。

市场启示:碳峰化和碳中和所需的巨额资金将主要依靠金融体系引导社会资本供给的形成。今年“两会”“政府工作报告”提出:“落实财政支持绿色低碳发展专项政策,搭建碳减排支持工具”,为气候债券开辟了新的机遇和出路。建议密切关注气候债券蕴含的投资价值和发展机遇,选择优质产品进行抢先布局,享受其发展红利。

以下是主要内容:

在2020年9月第75届联合国大会的一般性辩论中,习近平主席宣布中国的碳排放将力争在2030年前达到峰值,并力争在2060年前实现碳中和。此后,碳峰值和碳中性成为市场各方关注的焦点,气候金融(或绿色金融)有望形成新的轨道市场。本文分析了中国气候债券的兴起,并重点探讨了碳中和战略给固定收益投资者带来的机遇。

首先,逐渐逼近的灰犀牛:携手应对气候变化已成为新的全球共识

2020年席卷全球的新冠肺炎疫情使公共卫生事件再次成为全球关注的话题。尽管新冠肺炎疫情随着疫苗接种人数的增加而减弱,但本世纪最大的全球风险——气候变化——正在加速。联合国秘书长古特雷斯曾说:“气候变化是我们时代的决定性挑战。最新研究发现,2019-2020年全球气温比工业革命前上升了1.1°C,距离巴黎协定提出的极端气温升高(1.5°C)只有一步之遥,留给人类的是最糟糕的天气损害。冲击时间不多了。”

大气中温室气体浓度的增加是气候变化的主要驱动因素。由于环境本身具有一定的减碳能力(例如海洋和森林可以吸收和固定一部分二氧化碳),所以温室气体的浓度比温室气体的排放更能反映大气中温室气体的含量,对气候变化的解释力更强。根据2019年《联合国全球气候声明》,2018年三大温室气体(即CO2、CH4和N2O)浓度的年增长率继续上升,分别占工业化前水平的147%、259%和123%。

共同努力应对气候变化,国际上的国家已经从争论转向共识。自20世纪90年代以来,人们逐渐意识到温室气体的过度排放可能导致气候变化,并试图缔结《联合国气候变化框架公约》来共同应对。然而,由于发达国家和发展中国家对《公约》规定的碳减排责任存在争议,全球碳减排的实际效果有限。此后,随着《京都议定书》、《哥本哈根协议》、《巴厘路线图》和《巴黎协议》的签署,“共同但有区别”的原则逐渐成为全球共识。到2020年底,全球约19个国家的政府宣布将在本世纪中叶实现碳中和,8个国家颁布法律推动自己的碳中和进程。

II。气候投资已经成为国际投资的主流趋势之一

气候变化的根源在于人类的高碳生产和生活方式。因此,要改变目前二氧化碳过度排放的趋势,需要国家行政力量的强制约束和实体经济向“低碳经济”的内生转变。在这个过程中,金融将发挥关键的导向作用。

为了引导资本进入低碳环保领域,前联合国秘书长科菲·安南于2006年提出了负责任投资原则(PRI),并首次将环境保护、社会责任和公司治理结合起来,提出了ESG投资理念。随后,这一概念逐渐被国际机构投资者所接受,他们在投资决策过程中更加关注气候变化等环境因素。数据显示,在联合国负责任投资原则组织(un principal Investment Principles Organization,un Principles)的推动下,截至2020年2月底,全球共有2,701家机构投资者签署了负责任投资原则,并承诺在投资实践中积极考虑ESG因素,涉及资产103.4万亿美元。

2020年,全球大流行的新冠肺炎疫情显著增强了国际投资者对气候变化的关注,气候变化被视为未来重要的投资趋势之一。摩根士丹利资本国际(MSCI)发布的《2021年全球机构投资者投资展望》显示,在摩根士丹利资本国际(MSCI)调查的200家全球资产管理机构中,79%的机构将气候变化视为管理的风险因素,64%的机构将其视为研究如何把握的投资机会。

其中规模超过2000亿美元的大型资产管理机构对气候变化的关注度更高,将其视为未来3-5年影响组合收益的首要因素;美国的机构投资者将气候变化视为未来最重要的投资趋势,甚至比人工智能等颠覆性技术更加关注气候变化。

III。气候债券是气候投资的理想目标

气候投资的兴起催生了对气候投资目标的强烈需求。通过加强气候金融产品的配置,投资者希望在获得投资回报的同时,践行绿色低碳投资理念,履行社会责任。气候债券是满足这类投资需求的理想目标。

(1)气候债券标准可以节约成本,为投资者识别和认购气候债券提供便利

气候债券是一种符合气候债券标准的主题债券。它最初是为了鼓励发展中国家投资清洁能源项目而设计和发布的。作为一个为气候行动动员全球资本的权威组织,气候债券倡议(CBI)在2011年制定了筛选气候债券的黄金标准,旨在帮助投资者找到气候变化带来的投资机会。

该标准由气候债券标准和认证机制两个核心组成。基于这一标准,认证机构可以从债券市场中选择气候债券,并将其标记为“气候债券”,方便全球气候投资者识别和认购。国际知名认证机构如SUSTAINALYTICS、毕马威和oekom research,国内机构如中邦、中国节能咨询有限公司和尚道荣禄均已接受并使用该标准。

(2)全球气候债券投融资规模快速增长,结构分布相对集中

气候债券投资规模逐年增加,覆盖全球。据CBI统计,2019年全球气候债券发行数量为1802只,同比增长13%;发行规模超过2500亿美元,同比增长51.2%;二级市场交易811笔,同比增长65%。2019年,气候债券在世界各地的市场上都很受欢迎。欧洲、北美和亚太地区气候债券投资增速继续保持快速增长,拉丁美洲和非洲气候债券投融资交易也有所增加。

从结构上看,能源、建筑和交通是气候债券投资和融资的核心领域。从总量上看,能源、建筑、交通等领域的气候债券投融资规模最高,累计规模6930亿美元,占比80.1%。其中,能源行业3050亿美元(占35%),建筑行业2290亿美元(占27%),交通行业1590亿美元(占18%);从增速来看,交通行业的气候债券投融资增速最快(48.8%),其次是建筑(33.2%)和能源(27.0%)。

金融债券和公司债券是气候债券的主要类型。从总额来看,金融债券(包括政策性银行)和公司债券是气候债券的主要类型,累计规模为4900亿美元,占总额的56.5%。其中,金融债券3160亿美元(占36.4%),公司债券1740亿美元(占20.1%);从增长率来看,金融机构发行的气候债券增长率领先(62.2%),其次是公司债券(51.2%)和政府债券(43.4%)。

iv .中国气候债券市场

(1)中国绿色债券投融资规模处于世界领先水平

中国绿色债券市场发展迅速,在全球绿色投融资中发挥了重要作用。自2016年第一只绿色债券发行以来,中国迅速发展成为全球绿色债券发行国之一。截至2019年底,中国绿色债券规模已超过1000亿美元,位居世界第二。

与关注气候变化的气候债券不同,绿色债券覆盖面更广。由于我国对气候债券没有特别的标准,气候债券的认定主要参照中国人民银行、国家发展改革委、中国证监会联合发布的《绿色债券支持项目目录(2020年版)》。根据该目录,为改善环境、应对气候变化和有效利用资源而筹集的所有债券都可以被视为绿色债券。其中只有清洁能源、可持续建筑、资源综合利用、绿色交通等科目与CBI气候债券标准类似。

(ii)与气候变化有关的债券投资类别

严格来说,我国与气候变化相关的固定收益产品主要有气候债券(贴标)、碳中性债券、气候债券指数等。

1。气候债券(标签)

如上所述,中国没有建立气候债券的特殊标准,所以没有严格意义上的气候债券。为了准确把握中国气候债券(而非绿色债券)的投资机会,找到全球投资者普遍认可的气候债券,本文以CBI标注的债券为中国气候债券。

截至2021年1月底,中国已有17只经CBI认证的气候债券。发行主体为商业银行,总规模139.54亿美元。债券期限以3年期债券为主(占71%),资金主要投资于交通、新能源、低碳建筑等领域。

中国气候债券以美元、欧元、日元、人民币等主要国际货币发行,主要以美元发行(占50.9%),反映出中国气候债券主要面向国际投资者发行;计息方式以固定利率为主(占58.8%),单笔金额较大,平均每笔交易8.2亿美元;评级方面,国内气候债券评级在AA以上,国际债券主要评级为A(穆迪评级)。

2 .气候债券指数

为了帮助投资者把握除了贴标签的气候债券之外的气候投资机会,中国政府证券登记结算公司、中国节能咨询有限公司和CBI共同开发了全球首个气候相关债券指数——中国债券——中国气候相关债券指数。该指数最初由CBI气候债券标准和中国绿色债券支持项目目录筛选出的210种气候相关债券组成,主要涵盖交通、能源、气候适应等领域,规模1.3万亿元。

从构成结构来看,考虑到铁路行业债务信息的可获得性和筹资目的的单一性,该指数主要由交通领域的气候相关债券构成(占91%),清洁能源和水资源综合利用领域的气候债券仅占9%;期限3年及以下的短期债券是主要的(其中期限3年及以下的债券数量占59.2%,发行规模占44.6%),评级主要由AAA债券组成(占74.1%)。

3 .碳中性债务

2月9日,交易商协会推出6只碳中性债券,总规模64亿元。债券符合《中国绿色债券支持项目目录》和《国际绿色债券原则》的标准,属于广义的气候债券。

从结构上看,第一批碳中性债券发行人主要是电力公司(只有21家四川机场GN001是非电力公司),评级在AAA以上,期限主要是3年(只有21家中电投GN001是2年期限)。票面利率低于中国债券同期估值收益率,募集目的涉及清洁能源、低碳建筑、交通运输等领域。

5.中国的气候债券具有投资潜力

在气候投资潮和中国金融市场开放的双重背景下,中国的气候债券不仅对国内投资者具有投资价值,而且对国际投资者极具吸引力。

(1)中国的气候债券是国际投资者追捧的热门目标

对于国际气候投资者来说,投资中国的气候债券有以下吸引力:

首先,中国是一个碳排放大国,通过投资中国的气候债券可以参与中国的气候变化进程,符合养老金等国际机构投资者的ESG投资理念。随着ESG理念的普及和普及,以养老金为代表的机构投资者逐渐成为气候和环境投资领域的主力军。例如,日本金融服务管理局颁布了《机构投资者负责任投资原则》,推动ESG原则成为全球最大的养老基金——日本政府养老投资基金的三大投资策略之一,并使其将其管理资产的10%投资于ESG领域(2019)。中国的气候债券因其稳定的回报和突出的环境效益而对国际养老机构具有吸引力,是国际机构投资者跟踪和配置的重要目标。

其次,我国基准利率普遍高于国际水平。投资中国的气候债券,既能履行社会责任,又能赚取超额利润。后新冠肺炎疫情时期,美国、欧洲、日本等国利率普遍降至0左右,部分国家甚至采取了负利率政策。同类型中外债券利差明显,中国发行的高等级债券产品普遍具有国际吸引力。

中国的气候债券具有很强的国际竞争力。对比中外绿色债券收益率,发现2011-2021年期间,S&P绿色债券指数和中国债券-中国绿色债券指数的年化收益率分别为2.08%和5.38%,中国绿色债券的年化收益率比国际绿色债券高3.3个百分点。比较中国绿色债券和S&P综合债券指数的收益率,可以发现中国绿色债券指数比标准普尔500债券指数高0.2个百分点。

第三,随着美元进入下行周期,投资中国气候债券也可以赚取人民币升值收益。自2020年6月人民币恢复升值趋势以来,到2月底已升值9.2%。我们认为,在美元新的下行周期中,人民币汇率仍有升值空间,这为国际投资者配置人民币计价的气候债券提供了另一个优势。

(2)与国内其他固定收益产品相比,气候债券的投资价值已经逐渐显现

气候债券对国内投资者也有投资价值:

第一,气候债券指数在年化收益方面优势明显,在市场波动时全面领先。通过比较中国债券-中国气候相关债券指数、中国债券-总财富指数、中国债券-综合财富指数的风险收益特征,可以发现气候债券指数的年化收益率在各个时期(1年内、5年内、10年内)都有明显的优势,夏普比率也高于中国债券-总财富指数。特别是疫情爆发以来的一年,气候债券指数不仅保持了年化收益率优势,还在年化波动率、收益率标准差、夏普利率等方面领先。

第二,高等级气候债券需求不足,债券价格有上行空间。从需求方面看,国际机构投资者密切关注中国优质气候债券,不断增加ESG投资头寸,为气候债券市场提供了强大的外部需求;在国内,早在2018年,央行就将绿色债券纳入MLF担保范围和MPA评估项目,鼓励商业银行参与绿色债券投融资活动。今年的“两会”和《政府工作报告》提出:“落实财政支持绿色低碳发展专项政策”。因此,在政策驱动下,国有资本有望加速走向低碳生活,高档气候债券将是这类资本配置的重点。从供给方面来说,由于气候债券在绿色认证、资金管理、使用投资等方面有严格的规定,对发行人的要求较高,所以气候债券发行人的信用评级普遍较高,供给相对有限。因此,气候债券市场供不应求,债券价格有上涨潜力,投资气候债券有望获得资本收益回报。

第三,气候债券违约率低,投资风险小。近年来,违约事件时有发生,明显增加了固定收益产品的投资风险。气候债券的发行要求相对较高,不仅要求完成日常财务审计,还需要气候与环境的审计认证,定期披露资金使用信息和环境信息。这就对气候债券发行人的信用状况提出了很高的要求,使得债券的违约率相对较低。历史上只有南京建工集团发行的绿色债券——G17盛丰1和G17盛丰2违约(涉及金额25亿元人民币),气候债券没有违约。

第四,气候债券是国家重点发展的绿色金融产品,投资这种债券有望获得政策红利。在财政上,一些地方政府向气候/绿色债券发行者提供了一些补贴,以降低融资成本。未来,政府有望借鉴西方经验,对气候/绿色债券投资者给予一定的税收优惠;在金融方面,去年第四季度的《货币政策执行报告》指出,央行将“完善绿色金融政策框架和激励约束机制”。因此,预计国家将加快创新气候债券投融资激励政策,为气候债券投资活动提供一定的政策支持。

(三)市场灵感

中国碳峰值和碳中和所需的巨大资本将主要依靠金融体系来引导社会资本的形成。今年的《政府工作报告》提出:“实施财政支持绿色低碳发展专项政策,设立碳减排支持工具。”作为气候投融资的重要范畴,气候债券的投资价值正在逐步显现,未来前景看好。建议密切关注气候债券的投资价值和发展机会,选择优质产品进行抢先布局,享受其发展红利。

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(文章来源:玄言环球宏)


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