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「龙头股份股吧」汪涵,邢正宏观:风险偏好复苏的三条主线,春节期间海外的那些事

三条,汪涵,偏好,主线,宏观,期间,春节,风险,海外时间:2021-04-13 16:41:34浏览:127
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投资要素

春节期间海外市场:风险偏好增加,油价和股市走强。新冠肺炎疫情和疫苗仍然是影响全球金融市场的重要因素。海外疫情有缓解迹象,疫苗研发和配送进展顺利,全球资产整体表现呈现风险偏好上升趋势。全球股市普遍走强,日经225突破3万点,近30年来最高水平;在全球经济复苏缓慢和原油供应紧张的双重影响下,油价大幅上涨。在全球风险偏好增加的背景下,市场避险情绪迅速降温,避险的美元和黄金明显走弱。

春节期间影响海外市场的三条主线:

主线一:全球疫苗接种进展顺利,经济活动恢复缓慢。新冠肺炎疫苗接种在全球范围内仍在加速,疫情持续下降近一个月。高频经济活动指标显示,全球运输和餐饮显示出复苏迹象。总的来说,疫苗推广对经济活动的促进作用在短期内没有得到充分体现,需要在未来进一步观察

主线二:美国复苏预期加强+通胀预期上升,“拜登贸易”继续。疫苗接种逐渐促进了美国经济复苏的预期,而美国消费者信心指数的下降提高了刺激政策的预期(预计3月中旬将出台新一轮财政刺激)。在此背景下,美国近期通胀预期迅速上升,“拜登贸易”交易持续,美股和大宗商品受益,美债承压。

主线三:欧元区和日本经济复苏缓慢,但市场情绪依然乐观。12月,欧元区工业产出率低于预期,疫情和变异病毒使得欧元区封锁措施依然严格。在严格的封锁措施下,欧洲央行继续保持稳健的态度。在“疫苗加速推广+政策持续刺激”的作用下,欧洲股市全线收高。虽然日本2020年第四季度实际GDP低于之前的数值,但已经大大超出预期,超出预期的经济数据也极大地推动了日本股市的增长。

全球基本面继续复苏,对波动的警惕性增强。总体而言,在宽松的货币和财政刺激下,全球经济基本面在疫情影响后继续逐步恢复。然而,全球资产表现显示出超基本面的乐观,风险偏好大幅上升。整个市场显示出对未来经济快速复苏的预期。同时,在疫苗推广成功、疫情逐步控制的背景下,通胀预期也在快速上升,叠加着新一轮财政刺激的预期。后续仍需警惕风险事件,金融市场受到COVID-19疫情和疫苗动态以及全球经济复苏节奏的干扰,需要持续关注。

风险预警:全球疫苗接种进度低于预期;美国财政刺激低于预期。

春节期间境外资产表现:

风险偏好增加,油价上涨

2021年春节期间:(1)新疫情和疫苗仍是影响全球金融市场的重要因素,海外疫情呈现缓和迹象。疫苗研发和配送进展顺利,全球资产整体表现呈风险偏好上升趋势。全球股市普遍走强,日经225突破3万点,近30年来最高水平;在全球经济复苏缓慢和原油供应紧张的双重影响下,油价大幅上涨。(2)在全球风险偏好增加的背景下,市场避险情绪迅速降温,避险的美元和黄金明显走弱。(3)目前,全球经济活动正在缓慢复苏,但仍受到抑制。从短期来看,疫苗推广对经济活动的助推作用并不明显。美国整体消费承压,宽松的货币政策和财政刺激将继续。

春节期间海外市场三条主线

主线1:全球疫苗接种进展顺利。

经济活动恢复缓慢

全球新冠疫苗接种仍在加速,疫情持续下降近一个月。截至2月14日,全球疫苗接种总数已达1.7532亿,大多数国家的接种率已超过4%,进一步加快了整体接种进程。其中,美国和英国的疫苗接种进度领先,疫苗接种仍在加速进行。目前,美国每100人接种15.8剂新冠肺炎疫苗,每天接种166万人,日接种率接近0.5%。在疫苗接种下,全球疫情大幅下降,其中,美国每天新增确诊病例约7.4万例,明显低于此前的高峰25万例,英国、德国、日本等国的新疫情也呈下降趋势。

高频经济活动指标显示,全球交通和餐饮显示出复苏迹象。餐饮、交通、娱乐、工作等指标与同期相比差异较大,但近期总体稳定。其中,近期各大城市的交通流量呈现出缓慢恢复的趋势,而餐饮数据则呈现出美国和欧洲的分化。美国餐饮业出现复苏迹象,欧洲仍处于较低水平。总体而言,全球经济活动摆脱疫情影响的可能性在增加,但疫苗推广对经济活动的助推作用在短期内并没有得到充分体现,需要在未来进一步观察。

主线2:美国消费的下降增强了刺激政策的预期。

通胀预期迅速上升

美国消费增速回落至高位,消费者信心指数触及六个月低点。2月份,美国密歇根大学消费者信心指数初值为76.2,为6个月低点,低于80.8的预期值和之前的79。这与个人收入的恶化有关。目前,美国就业市场仍存在6.5%的复苏缺口,非农就业复苏大幅放缓。与此同时,政府补贴的效果也在下降。尽管第二轮财政刺激是在2020年12月底出台的,但它尚未对美国消费者采取行动。消费者信心指数调查主任理查德在他的报告中提到,收入处于最后三分之一的家庭的收入水平经历了显著的倒退。

经济复苏放缓,提高了对刺激政策的预期,新一轮财政刺激有望在3月中旬启动。目前,美国参众两院已通过和解程序,这意味着拜登的1.9万亿美元财政刺激计划只能由国会简单多数通过,美国国会已经在起草1.9万亿美元的刺激计划。由于第二轮刺激中的失业援助计划将于3月中旬到期,民主党可能会在此之前通过新一轮刺激计划。此外,2021年2月11日,拜登会见了两党参议员,敦促他们达成协议,实现美国基础设施的现代化和改善。拜登已经开始规划他的基础设施计划。

在大规模财政支出的背景下,美国的通胀预期最近迅速上升。2020年12月底开始实施的美国第二轮财政刺激计划,大概率叠加在2021年3月推出1.9万亿美元的刺激计划。我们预计美国的需求方将继续强劲复苏,而美国的供应方复苏仍将被疫情拖累,复苏的斜率将取决于疫苗推广的进度(参见“美国经济复苏何去何从?》)。在这种背景下,美国的预期最近迅速上升,10年期保本通胀率升至2.2%,推动10年期美国国债收益率升至1.26%以上。

经济复苏有望加强+通胀有望上升,“拜登贸易”仍是市场主线。我们在《拜登贸易买什么》报告中提到,在经济复苏、财政刺激力度加大的背景下,市场近期围绕“拜登贸易”进行交易。随着近期经济复苏预期进一步增强,叠加财政刺激预期增强,“拜登贸易”依然是市场主线,美股和大宗商品受益,美债继续承压。

主线三:欧元区和日本经济复苏缓慢。

但市场情绪仍然乐观

12月,欧元区工业产值率低于预期,封锁措施依然严格。欧元区2020年12月工业产值同比为-0.8%,低于预期的-0.2%,低于此前的-0.6%;12月,欧元区工业产出率为-1.6%,低于预期的-0.5%,也低于此前的2.5%。随着新冠肺炎变异病毒的传播和扩散,欧元区国家的封锁措施将在2021年第一季度继续实施。德国于2月16日开始实施边境管制,这可能会导致几个城市的汽车工厂停产。2月11日早些时候,欧盟委员会预测,2021年欧元区GDP将恢复增长3.8%,略低于2020年11月给出的4.2%的增长率。欧洲央行行长拉加德表示,由于一些国家采取的封锁措施,欧元区经济将在2021年第一季度继续低迷。但预计欧元区经济将从2021年年中开始反弹,年增长率为3.8%。

欧洲央行继续保持温和态度,欧洲股市全线走高。欧元区持续的金融支持和宽松的货币政策包括:欧洲央行将主要再融资利率维持在0%,将存款利率维持在-0.50%,将边际贷款利率维持在0.25%;利率将保持在当前或更低的水平,直到接近通胀目标;欧洲央行将根据资产购买计划每月购买200亿欧元的债券;将至少在2023年底之前对到期的PEPP债券进行再投资;PEPP至少将持续到2022年3月底,规模为1.85万亿欧元。“疫苗加速推广+政策持续刺激”使市场对欧洲经济复苏的预期升温,欧股全线收高,市场情绪更加乐观。

日本2020年第四季度实际GDP超出预期,极大地提振了股市的增长。日本2020年第四季度实际GDP比初始值高3.0%,超出预期值2.5%,但比之前值低5.3%。与此同时,日本股市释放出积极信号。日经225指数自1990年以来首次突破30000点大关。随着疫苗的推广和疫情的逐步好转,日本股市受到意外经济数据的极大提振。

全球基本面:缓慢复苏仍在继续,资产波动性增强

全球基本面继续复苏,对波动的警惕性增强。总体而言,在宽松的货币和财政刺激下,全球经济基本面在疫情影响后继续逐步恢复。与此同时,全球资产表现出超基本面的乐观,风险偏好大幅上升。市场整体表现出对未来经济快速复苏的预期。随着疫苗的成功推广和疫情的逐步控制,随着新一轮财政刺激的预期,通胀预期迅速上升。后续仍需警惕风险事件,金融市场受到COVID-19疫情和疫苗动态以及全球经济复苏节奏的干扰,需要持续关注。

风险预警:全球疫苗接种进度低于预期;美国财政刺激低于预期。


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