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「300493」上海机场有一个下限:重建免税协议的议价能力大幅下降

上海机场,下限,议价,大幅,协议,能力,一个时间:2021-04-30 00:49:31浏览:218
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2月1日,上海机场开业就倒闭了。

周末,很多券商下调了上海机场目标价。其中,国泰君安下调上海机场目标价37.78%。CICC和大和证券都下调了上海机场的评级,并降低了目标价。大和证券给出了“卖出”评级。

被降级的关键在于1月29日交易结束后,上海机场发布的关于上海在和平日重新建立免税业务条款的公告。

1月29日,上海机场在下班后发布了两个公告,即《2020年业绩预亏公告》和《关于签订免税店项目经营权转让合同补充协议的公告》。

根据第一次公告,2020年,公司归属于母亲的净利润为13.26亿-14.06亿。

根据第二项公告,2018年9月7日与上海签订的《上海浦东国际机场免税店项目经营权转让合同》部分条款发生变更。其中,上海在浦东机场向该公司支付款项的条款已修改,其他与上海在T1航站楼经营免税店相关的协议将不再履行。

为什么前一天改条款这么急?

2017-2019年,上海向上海机场缴纳的免税店租金最后一天分别为25.55亿元、36.81亿元和52.10亿元,分别占公司2017-2019年营业收入的23.30%、39.53%和47.60%。

主要合作伙伴合作条款的变化将对上海机场未来的收入产生重要影响。

修改的主要内容如下:

简单来说,上海支付给浦东国际机场的租金将与浦东国际机场和港澳台航线的客流密切相关,具有极大的不确定性。

这一条款的修改对上海机场不利。举个例子,就像商家告诉商场的那样,付给你的租金取决于你所在商场的客流量,而不是固定租金。

CICC明确表示,上海机场去年的业绩预测低于预期,未来五年的免税收入低于此前预期,因此将其评级下调至中性,并将目标价下调6.7%至70元。

虽然国内大部分券商并没有因为“这样或那样”的原因明确承担上海机场空仓。但“微妙的”看跌情绪已经出现。

工银证券在评论上海机场免税合同重大调整时,将最终结果定义为“谨慎增持”——也就是说,你想增持的话,可能得小心了。

国泰君安认为,上海机场的免税合同调整计划低于团队和市场的预期。除了国际客流恢复不确定外,更多是由于机场免税通道长期价值预期下降。

国泰君安表示:“海南的离岛和网上渠道降低了对机场免税渠道价值的预期,机场议价能力减弱。”

而且新协议取消了保障和份额较高的模式,2019年国际客流≤ 80%时,取份额;当国际客流>:2019年80%时,拿保障来说——一般来说,国际客流少,免税店收入少,上海机场能分得一杯羹;但是国际客流多,免税店收入多,上海机场只能得到一个保障。

国泰君安认为:“一是金额不做调整,而是从免税收入下限改为上限,约定对应国际流量。疫情影响消除后,向上弹性消失。二是划分与实际销售额脱钩,以2019年人均免税收入为基础,主要与实际国际客流挂钩。”

按照这个分析,上海昨天给上海机场开出的条件简直超出了“常识”!

据此,国泰君安将上海机场2021年的免税收入下调至14亿元(原31亿元),2022年下调至42亿元(原63亿元)。同时,上海机场目标价下调至42.51元(原目标价68.31元),大幅下跌37.78%。明确指出上海机场议价能力被削弱。

不过还是有券商积极看涨。

招商局证券向上海机场提出“强力推荐”,表示未来如果客流恢复超出预期,公司可以重新协商,争取为自己争取更有利的条件。


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