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「b股指数」德财装修收入数据有异常承兑汇票,房地产难以“回锅”

承兑,汇票,异常,难以,收入,数据,房地产时间:2021-04-18 07:57:26浏览:145
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德才装饰虽然业绩不错,但是客户占用资金的情况越来越严重。再加上造血能力弱,其资金链情况堪忧;而且其营业收入远超现金流入也很可疑。虽然招股书曾经被承兑汇票和房产解释过,但他们很难扛住这个“锅”。

近日,德才装饰有限公司(以下简称德才装饰)发布招股说明书,拟在上海证券交易所上市。本次上市计划募集7.53亿元,主要用于建筑工业装饰配件生产项目、信息化建设项目及补充营运资金。值得注意的是,募集资金中有5.3亿元将用于补充营运资金,占比超过70%。

招股书显示,2017年和2018年营业收入同比增长49.15%和52.99%,归属于母亲的净利润同比增长175.62%和38.93%。在营收和净利润大幅增长的情况下,补充营运资金成为上市投资最高的项目,可见德财装饰对资金的渴望。这与其造血能力弱,应收账款极高有关。更重要的是,报告期内,德才装饰的财务数据存在诸多疑点,需要公司给予合理解释。

资金链情况堪忧

招股书显示,2016年至2019年上半年,德财装饰营业收入分别为14.77亿元、22.03亿元、33.7亿元和17.7亿元;归属于母公司的净利润分别为2358.14万元、6499.4万元、9029.76万元和6249.9万元。在本报告所述期间,其业绩呈上升趋势。

但是,虽然业绩不错,但现金流情况并不乐观。报告期内,经营活动产生的现金流量净额分别为-3534.38万元,-5308.77万元,-2772.52万元,-21096.95万元。在这三年半的时间里,其经营活动累计现金流出约为2.71亿元。换句话说,公司净利润的大幅增加并没有给它带来现金增长,相反,在这种情况下,不难理解德财装饰将筹集的7.53亿元中的5.3亿元将用于补充营运资金。

一方面是造血能力不足,另一方面是美德伦理装饰的应收账款不低。2016年至2019年上半年,其应收账款分别为8.95亿元、11.38亿元、13.99亿元和16.11亿元,分别占流动资产的81.96%、85.26%、83.76%和78.96%。

在报告期内,其应收账款几乎翻了一番,这意味着在资金不足的情况下,大量资金仍被客户占用,需要筹集大量资金,导致资产负债率较高,报告期内分别达到77.10%、77.66%、77.98%和76.66%。

过高的资产负债率总是考验其偿债能力,而过高的应收账款使其汇款压力很大。再加上现金创造能力差,德才装修的资金链情况确实堪忧。

收入数据令人怀疑

招股书显示,德才装饰2017年实现营业收入22.03亿元。按收入构成,主要由装修业务和房屋建筑业务组成。如果按相对较低的11%税率计算,其当年含税收入约为24.45亿元。根据财务勾稽关系,该规模的含税营业收入应反映在同一规模的现金流入和营业债权的增减变动中。

在本期合并现金流量表中,德才装饰2017年“销售商品和提供劳务收到的现金”为16.2亿元,德才装饰当年预收款增加2430万元。剔除这一金额的影响后,目前与收入相关的现金流入为15.96亿元,与含税收入相差约8.49亿元。理论上,这部分应该体现在同规模经营性债权的增加上

截至2017年末,德财装饰应收票据和应收账款(含坏账准备)合计13.48亿元,仅比去年年末增加2.78亿元,与理论金额8.49亿元相比,缺口5.71亿元。

用同样的逻辑分析其2018年的数据,也有类似的异常。

招股书显示,德才装饰2018年总营业收入为33.7亿元。考虑到当年增值税的变化,计算平均月收入后,估计其当年含税收入约为37.18亿元。本期德才装饰“销售商品和提供劳务收到的现金”为26.86亿元。剔除预收款增加5789万元的影响后,与收入相关的现金流入约为26.28亿元,比含税收入37.18亿元减少10.9亿元。理论上,这种差异应该体现在同规模经营性债权的增加上。

截至2018年末,德财装修的应收票据和应收账款(含坏账准备)合计17.21亿元,仅比去年年末增加3.73亿元。显然,这比理论上应该增加的数额少了7.17亿元。

德凯装饰在招股说明书中称,报告期内,公司销售商品和提供劳务收到的现金少于营业收入。产生差异的主要原因是客户通过接受票据和房产结算项目资金,公司背书部分收到的票据,房产用于支付材料采购、劳务或购买长期资产。结算没有产生现金流,这不是销售现金流入造成的。那么,这个说法能否解释我们上面计算过的勾对差异呢?其实可以简单的通过购买勾对关系来验证。

承兑汇票和房地产很难“回锅”

招股书显示,2018年德才装饰五大原材料供应商采购金额为1.98亿元,占原材料采购总额的13.36%。因此,其年度原材料采购额约为14.79亿元,加上增值税(增值税率同上)后,可以估计其年度含税原材料采购额约为17.21亿元。

此外,2018年德才装饰从五大劳务供应商采购6.35亿元,占劳务采购总额的42.96%。由此可以计算出全年人工采购总额为14.79亿元,这部分增值税税率为6%。因此,可以估计每年劳务采购含税金额为15.68亿元。两次购买总金额32.88亿元。理论上,这部分购置税包括在内,一方面会体现在现金流量的流出上,另一方面会导致相关经营性债务的增加或减少。

2018年德才装饰“代购商品和接受劳务付款的现金”为24.41亿元(本期预付款项变化很小,无需考虑),比含税购买金额少8.47亿元,意味着本期经营负债将同规模增加。

从其资产负债表看,2018年其应付账款和应付票据较上年仅增加6.53亿元,比理论增幅少约1.95亿元。

如上所述,德才装饰表示,它已经使用了部分票据背书和收到的房地产来支付材料购买、劳务或购买长期资产。所以,如果上文中营业收入与现金流量的勾对差异是由此造成的,那么理论上,总购买额与现金流量、长期资产增加额的勾对差异应该大于或接近收入与现金流量的勾对差异,那么实际情况是怎样的呢?

招股书显示,德财装饰2018年固定资产、在建工程和无形资产总额为1.84亿元,仅比2017年增加3733.43万元。此外,当年处置固定资产、无形资产等长期资产收回的现金净额为0,即当年无资产出售。此外,虽然有固定资产折旧等因素,但期初和期末受影响的金额应该大致相同。因此,即使新增的长期资产3733.43万元全部来自承兑汇票背书购买和房地产换股购买,购买1.95亿元与现金流量的差额合计也只有2.32亿元。

以同样的方式核算其2017年的采购数据,也存在类似的情况。

2017年,前五名原材料供应商的采购金额为1.19亿元,占材料采购总额的12.43%。由此估计全年原材料采购总额为9.55亿元。按17%的增值税率计算,采购总额为11.17亿元;2017年,其前五名劳务供应商的采购额为4.18亿元,占劳务采购的44.31%。由此估计全年人工购买总额为9.44亿元。按6%的增值税率计算,其含税劳务购买金额约为10亿元。材料和服务,包括税收采购,总计21.17亿元。

同期,其“购买货物和接受劳务付款的现金”为14.77亿元,比扣除预付款变化后的含税购买金额少6.53亿元。理论上,这个数额会导致其经营负债的增加。而德财装饰2017年的应付票据和应付账款只比上年增加了5.13亿元,比理论增幅少了1.4亿元。

德财装饰2017年固定资产、在建工程和无形资产较2016年增加22,023,700元。即使总额来自承兑汇票和房产,1.4亿的入住差额也只有1.62亿。当年无现金流、无债权的营业收入为5.71亿元,两者差额仍为4.09亿元。显然,这不能用承兑汇票背书和房地产支付长期资产来解释。这一“锅”的承兑汇票和房地产是无法备份的。


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