当前位置:首页 > 股票资讯 - 正文

「深圳证券交易所公告」企业估值方法应用中典型错误分析!

估值,典型,错误,方法,应用,分析,企业时间:2021-04-06 15:33:38浏览:147
后台-插件-广告管理-内容页头部广告位(手机)

原标题:企业估值方法应用中典型误区分析!

来源:金融干货

价值投资有四个基本概念和两个重要假设。

1、股票等于股权,是企业的所有权

2.用“市场先生”应对未来市场的波动

3.因为未来是未知的,所以需要一个安全边际

4.一个人经过长时间的学习,可以形成自己的能力圈

以上四个概念是竞价的核心概念,以下是两个重要的假设。

所谓的财务分析和行业分析,本质上就是利用线索,找出一个公司的价值。但是很多人本末倒置,盲目相信一两个分析工具。下面简单介绍一下汇总计价中的一些小误区。

误解1

自由现金流建模

企业价值的定义很简单:企业的价值等于企业未来可以赚取的自由现金流的折现价值。但值得注意的是,这个定义只能概念化,不能模型化。

原因很简单:几乎所有的自由现金流贴现模型都需要预测未来3-5年的自由现金流,然后出现一个“终端价值”。

首先,除非你是预测可口可乐、美国运通这样的公司,否则3-5年的财务数据简直搞笑,准确率很低。

此外,在大多数情况下,自由现金流贴现模型中的期末价值占模型中股票价值的50%以上。所以,只要期末价值变化一点点,整个估值可能就十万里之外了。而且这个端值对贴现率非常敏感。如果贴现率降低1%,整个公司的估值可能会翻倍。

并不意味着这个概念不能在现实生活中使用。你就是不能用贴现自由现金流模型直接计算估值。不过你可以用这个模型逆向思维,逆向当前估值水平是高还是低。

误解2

简单用PE作为估值指标

大多数情况下,大部分人用的PE都是没用的。如果你今天还在简单无限制的使用PE和PB,基本相当于投资领域的过客——俗称“韭菜”。PE和PB指标存在以下问题:

(1)思维水平有缺陷

什么叫思维层面有重伤?也就是说,这个指标在公式层面受损严重。

市盈率=股价/每股收益

如果你把公式上下乘以总股本,那么PE=总市值/净利润;所以你用PE,本质上是在思考总市值和净利润的关系。这也意味着PE在思维层面受到了重创。

因为一个企业的价值分为两部分:股东价值(市场价值)和债权人价值(债务)。PE只考虑股东价值,不考虑任何债权人价值。

举个极端的例子,假设企业A市值1亿美元,年税前利润1亿美元,净利润6000万美元,负债99亿美元。

虽然PE是1.67倍,但由于负债严重,如果把债权人和股东作为一个整体来看,企业价值100亿美元(在购买债权人债务和股东股份的同时),实际“PE”是166.7倍。

2 ②EPS很容易造假

PE第二大问题是EPS容易造假,一次性盈利多。

PE真正的意思是:当我想收购一个企业的时候,我为其当期利润支付多少倍?

但显然大多数人用错了。因为当期利润可能存在舞弊,而且有一次性利润。其实这个“现在的利润”应该是“现在出现,将来会出现的营业利润”。

所以,如果要用PE,至少要调整账目,去掉所有非经营性和不可持续的利润,获得可持续的经营利润。

如果你在使用市盈率的时候考虑到企业的归一化盈利能力,那么这是一个可用的比率。这就是投资的复杂性,也很有意思。

3低市盈率并不意味着低估值

市场给一个公司低PE,不代表市场错了。因为有可能市场在预测公司未来利润很差。比如某公司股价10美元,EPS 10美元,PE 1,好像很低。

然而,也许市场认为10美元中的8美元是一次性利润,或者市场认为企业的盈利能力正在恶化,今年赚10美元,明年只赚1美元。

如果市场是对的,现在PE好像是1,但不代表公司便宜。

在这种情况下,如果你想投资这只股票,你需要知道市场的逻辑是什么,为什么市场是错的。

误解3

简单用PB作为估值指标

PB指标在金融保险行业是一个非常好的指标,因为这些公司手中的资产大部分是现金。因此,它可能代表了一家公司被低估的程度。是衡量美国银行持有PB股份的有效指标。

不过我觉得衡量银行股最重要的指标不是PB,而是调整后的ROA。指数PB的真正含义是看公司“净资产”的股价。如果股价低于净资产,理论上公司是“安全”的。

那么问题来了,大部分人是怎么计算“净资产”的?他们直接使用账面价值。从公式来看,大多数人用的是BookValue=所有者权益=资产-负债。

如果这样算PB,那么PB就是一个没用的指标。这主要是因为管理层的行为可以直接影响到所有者权益的大小。

所有者权益最大的问题在于库藏股和留存收益。上市公司回购自己的股票后,将这些股票记录为库藏股。

这些库藏股是所有者权益的扣减。换句话说,这个术语是否定的。

所以当一个公司回购的股票越多,导致库藏股越多,那么所有者权益就要减去一个更大的数字,这样所有者权益就变小了。

这就是为什么IBM的所有者权益那么小,ROE那么高的原因。不是因为IBM牛,而是因为IBM回购了很多股票!

你可以看到,公司分红多了,留存收益就少了,所有者权益就少了,ROE就大了。当一个公司的分红比例越小,其留存收益、所有者权益和PB就越大。

如何做出正确的估值?

首先,世界上没有普遍适用的估值工具。

就像没有永动机一样,在投资的世界里,没有什么方法和工具可以让每个人都赚到钱。

所以,基本上,最正确的估值方法,每个行业都不一样。所以才要建立自己的能力圈。例如,在能源行业,企业的重置成本和石油或天然气储量是很好的估值方法。

虽然我们没有万能钥匙,但是还是有一些估值工具明显比PE和PB好。

①电动汽车/EBIT估值法

实际上,EV/EBIT是一个明显优于PE的估值工具。PE实际上等于企业的市值除以净利润。而市场价值只是企业的一部分。

EV/EBIT解决了这个问题。EV指的是企业价值,不仅考虑股东,还考虑债权人。

所以,企业价值=市值+长期负债+小股东权益-现金。这是把企业作为一个整体来看待,从而避免PE的问题。

另外,因为PE不考虑资本结构,即使是同行业的两家公司也不一定能直接比较。EBIT是一种息税前收益,它消除了资本结构对公司利润的影响,从而使其更具可比性。

②重置成本法

重置成本是指与当前企业具有相同产能和效率的新企业的成本。这其实才是真正的“PB”。

对于科技股来说,这个成本接近无法计算,但是对于能源、基建、零售等公司来说,重置成本意义重大。

假设今天市场上有100个竞争对手。然后一个精明的商人想进入这个市场。他通常有两个计划:

1.自己创业,和这100个竞争对手竞争。

2.从这100家有竞争力的企业中买一家企业,进入这个市场。

那么,在什么情况下应该用方案1,用方案2呢?其实很简单:当企业在当前市场的市值小于重置成本时,聪明的商人就会选择购买。当企业在当前市场的市场价值大于重置成本时,商人就会选择成立自己的企业。

从行业角度来看,如果一个行业周期性被低估,整体价值小于其重置成本,意味着该行业很难有新的进入者。

在炼油行业中,一个炼油厂是贵是便宜的最重要的核心指标之一就是重置成本。炼油厂的重置成本实际上是拆除炼油厂和重建一个相同的炼油厂所需支付的费用。

一般重建成本分为:绿地重置成本和棕地重置成本。

绿地改造费用是指在未受污染的土地上改造设备的费用。一般绿地改造的成本会有很高的环保成本。重建污染土地的费用是指在已经发生污染的地方重建设备的费用。

企业价值等于其未来能够产生的自由现金流的折现价值。这个定义已经接近完美了。但是这个定义几乎没有办法建模,基本上95%的DCF模型都是扯淡。

你下辈子不会再有李瑟娥李嘉诚,王健利,巴菲特了。判断一家公司的价值时,请两位专家做两个自由现金流贴现模型。

当他们判断一个企业的价值时,他们只考虑三件事:

1.这个企业目前的资产价值是多少?

2.现在企业的正常利润是多少?如果我来运营,我可以削减那些费用,我可以增加多少正常化利润?

3.企业有多大的成长性?

PB本质上是为解决第一个问题而创建的索引。为了真正思考企业资产的价值,你可能需要仔细阅读资产负债表,你可能需要检查重建成本。

PE本质上是解决第二个问题的指标,但是和PB一样,这个指标也被滥用了。一些上市公司存在大量的一次性利润和非经营性利润。当你真的想完全收购这家公司时,你只会考虑可持续和正常化的利润。

洞察资本研究院组织编辑返回搜狐看更多

负责编辑:


以上就是深圳证券交易所公告企业估值方法应用中典型错误分析!的全部内容了,喜欢我们网站的可以继续关注天爽股票网其他的资讯!
后台-插件-广告管理-内容页底部广告位(手机)